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中航重机 产业链一体化提速 驱动新一轮高成长


(资料图片)

中航重机(600765)6月10日与青海水电集团、青海聚能钛签订受托经营管理协议。公司有望加速打通钛合金返回料体系,产业链一体化布局迈出关键一步。

受托管理聚能钛,钛合金循环体系搭建有望提速:聚能钛集钛矿资源开发利用、钛及钛合金熔铸、加工及销售于一身,有望促进公司开展钛合金材料再生及熔炼业务研究。

高返回比再生高温合金制备工艺取得重要进展,“提质”+“降本”双管齐下:公司联营企业中航上大应用70%返回料的GH4169产品已通过现役主力航空发动机型号验证评审,并开始批产供货。

向中游推进高端产能建设,盈利能力与市场份额有望提升:推动大型化、精密化、整体化产能建设,核心竞争力有望持续提升:2018-2023年公司先后三次定增募资合计58.2亿元,用于西安新区先进锻造产业基地等项目建设,我们预计2023-2026年是产能释放高峰期,规模效应有望进一步凸显。补齐大锻件产能短板,市场份额有望提升:公司6月2日发布公告收购宏山锻造80%股权,交割基准日暂定为6月30日,有望整合宏山锻造500MN锻机及铝合金锻造优势;公司2021年募投项目投入的大型模锻液压机有望在2023年底投产。布局铸造行业,推动横向扩张:公司于2022年对参股子公司安吉精铸增资5000万,提升其关键核心产品制造工艺水平和产能。

向下游打造“研发+产业”新业态,公司产业链地位有望提升:顺应客户零部件交付需求,推动技术研究院建设:建设“原材料制备-锻铸件成形-零部件加工-部组件装配”的全流程循环制造业态,形成整体优势,有望提升客户粘性,降低生产成本。加强精加工产能建设,缩短下游产业链条:2022年公司对子公司永红和力源投入大量机加工设备,我们认为精加工产能建设有助于提高产品附加值,亦有利于加强对切屑/废料的控制,促进材料循环体系的打通。

公司作为国内稀缺的航空锻造龙头,持续聚焦锻铸主业,正在加速形成“材料研发与再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境,景气上行焕发新机,有望迎来新一轮高成长。我们维持公司盈利预测:2023-2025年归母净利润为16.2/22.68/30.64亿元,CAGR37.5%,对应PE为22/16/12倍,维持“买入”评级。

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