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科创板2023半年报透析 哪些公司超市场预期? | 科创板研究

截至2023年8月31日15时,所有科创板公司披露了2023半年度报告,本文试图从业绩增速、行业分布、Q2拆分等多个角度切入,最后给出哪些公司超市场一致预期,供投资者参考。

一、总量层面:

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

上图是市场各主要宽基指数2023H1归母净利润增速%对比,可见其中创业板50高达29%一枝独秀,北证50(-25%)垫底,科创50(-15%)次之。


(相关资料图)

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

进一步地,本文拆分季度数据:很显然在2023Q2各宽基指数都出现了环比下滑。科创50增速略高于中证500,但弱于全市场。

二、行业层面:

1.一级行业统计:

这里本文用科创板公司2022H1与2023H1净利润,结合其申万一级行业加总后,计算其各自同比增速。过程中剔除了部分模糊标签,比如钢铁、有色等行业。

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

上图可见,就增速而言,汽车、机械设备、国防军工占前三名,同时医药生物出现了巨幅下降,电子紧随其后。

2.异常行业:

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

进一步地,上文提到科创板医药生物行业净利润增速出现巨幅下滑,本文按照申万二级行业分类汇总,可见差异主要来自于医疗器械行业。

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

继续深挖,医疗器械二级行业可以进一步拆分至三个三级行业:体外诊断、医疗耗材、医疗设备。上图是归母净利润,可见体外诊断下降最多。

三、公司层面:

按照半年度报告,归母净利润正增长公司256家,其中进一步拆分Q2业绩,同比环比都为正的公司138家,下文将对这部分公司进入分析:

1.行业分布

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

上图是这138家公司的行业分布,可见半导体依然是排第一,其次是医疗器械与软件开发。这里需要注意的是,前文已经提到医疗器械出现了相比2022H1大幅业绩下降(主要来自于体外检测),而这里医疗器械同比环比正增长公司依然排第二。

2.Q2同比增速排名:

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

上表是按照同比环比皆为正,以2023Q2同比增速降序排列前十名的公司,分别是:成都先导、江苏北人、铂力特、固德威、芯原股份、中信博、微电生理-U、山外山、航天南湖、晶科能源。

3.盈利质量:

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在同比环比正增长群体基础之上,通过扣非净利润/归母净利润这个比值降序排列,选取前十名。通常该比率越高代表企业业绩越不依靠外力,反之该比率越低代表其净利润大多源自各种非经常性损益,可持续性存疑。前十名公司分别是:特宝生物、毕得医药、赛特新材、奕瑞科技、天合光能、鼎阳科技、诺泰生物、上声电子、固德威、赛科希德。

4.研发支出:

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

上表是同比环比正增长公司中,研发支出按照降序排列,选取前十名,前10名分别是:晶科能源、天合光能、海光信息、传音控股、奇安信-U、联影医疗、时代电气、金山办公、神州细胞-U、中微公司。其中前两名光伏公司的研发投入几乎等于第3-6名的总和。

上表是在同比环比正增长公司基础之上进行筛选的,如果把样本股换成全体科创板公司:

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

上表是全体科创板公司研发投入前十名,可见百济神州以58.82亿排第一名,与前文同比环比正增长的差异主要在于百济神州、中芯国际与君实生物这三家,其他基本一致。

5.地域分布:

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

上图是同比环比正增长公司地域分布(前十名),可见江苏、广东、北京是前三大来源,随后是上海市、浙江省、山东省、安徽省、四川省、湖南省、辽宁省。

四、寻找超预期:

上文分析了2023半年报,并进一步就Q2同比环比正增长这个样本进行多维度统计。但终究还是属于静态数据分析,比如对于投资者而言,1)有些公司增速很高,但市场预期地更高,本质上是低于预期;2)或者有些公司负增长看上去悲观,实际比一致预期已经缩小了降幅,实质上属于超预期。因此考察业绩与一致预期之间的差异也同样重要。

这里,本文尝试了很多方法,最后发现,在同比环比正增长公司样本中,用2023H1实际业绩对比近期券商对2023全年业绩所占%,该比率越高代表半年报业绩以及越接近全年目标。

数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据

上表是2023H1净利润/券商预测2023全年业绩,可见排名前十的公司基本超过50%。其中排前10名的是:中科飞测-U、艾力斯、山外山、铁科轨道、祥生医疗、安集科技、浩瀚深度、中微公司、燕东微、南微医学。

这里需要说明的是,实际经营中很多公司一年四季间业绩分布并不均匀,因此必然存在不少公司H1占全年比重并不高,最终在四季度逆袭。但考虑到2022H1(尤其是Q2)很多公司业绩负增长,如果直接看同比增速是否超过全年券商一致预期增速,数据会产生大量异常值。因此斟酌再三,本文选取半年度业绩占全年预测值这个角度。

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