科创板2023半年报透析 哪些公司超市场预期？ | 科创板研究

截至2023年8月31日15时，所有科创板公司披露了2023半年度报告，本文试图从业绩增速、行业分布、Q2拆分等多个角度切入，最后给出哪些公司超市场一致预期，供投资者参考。

一、总量层面：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是市场各主要宽基指数2023H1归母净利润增速%对比，可见其中创业板50高达29%一枝独秀，北证50（-25%）垫底，科创50（-15%）次之。

(相关资料图)

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

进一步地，本文拆分季度数据：很显然在2023Q2各宽基指数都出现了环比下滑。科创50增速略高于中证500，但弱于全市场。

二、行业层面：

1.一级行业统计：

这里本文用科创板公司2022H1与2023H1净利润，结合其申万一级行业加总后，计算其各自同比增速。过程中剔除了部分模糊标签，比如钢铁、有色等行业。

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上图可见，就增速而言，汽车、机械设备、国防军工占前三名，同时医药生物出现了巨幅下降，电子紧随其后。

2.异常行业：

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进一步地，上文提到科创板医药生物行业净利润增速出现巨幅下滑，本文按照申万二级行业分类汇总，可见差异主要来自于医疗器械行业。

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继续深挖，医疗器械二级行业可以进一步拆分至三个三级行业：体外诊断、医疗耗材、医疗设备。上图是归母净利润，可见体外诊断下降最多。

三、公司层面：

按照半年度报告，归母净利润正增长公司256家，其中进一步拆分Q2业绩，同比环比都为正的公司138家，下文将对这部分公司进入分析：

1.行业分布

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上图是这138家公司的行业分布，可见半导体依然是排第一，其次是医疗器械与软件开发。这里需要注意的是，前文已经提到医疗器械出现了相比2022H1大幅业绩下降（主要来自于体外检测），而这里医疗器械同比环比正增长公司依然排第二。

2.Q2同比增速排名：

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上表是按照同比环比皆为正，以2023Q2同比增速降序排列前十名的公司，分别是：成都先导、江苏北人、铂力特、固德威、芯原股份、中信博、微电生理-U、山外山、航天南湖、晶科能源。

3.盈利质量：

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在同比环比正增长群体基础之上，通过扣非净利润/归母净利润这个比值降序排列，选取前十名。通常该比率越高代表企业业绩越不依靠外力，反之该比率越低代表其净利润大多源自各种非经常性损益，可持续性存疑。前十名公司分别是：特宝生物、毕得医药、赛特新材、奕瑞科技、天合光能、鼎阳科技、诺泰生物、上声电子、固德威、赛科希德。

4.研发支出：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上表是同比环比正增长公司中，研发支出按照降序排列，选取前十名，前10名分别是：晶科能源、天合光能、海光信息、传音控股、奇安信-U、联影医疗、时代电气、金山办公、神州细胞-U、中微公司。其中前两名光伏公司的研发投入几乎等于第3-6名的总和。

上表是在同比环比正增长公司基础之上进行筛选的，如果把样本股换成全体科创板公司：

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上表是全体科创板公司研发投入前十名，可见百济神州以58.82亿排第一名，与前文同比环比正增长的差异主要在于百济神州、中芯国际与君实生物这三家，其他基本一致。

5.地域分布：

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上图是同比环比正增长公司地域分布（前十名），可见江苏、广东、北京是前三大来源，随后是上海市、浙江省、山东省、安徽省、四川省、湖南省、辽宁省。

四、寻找超预期：

上文分析了2023半年报，并进一步就Q2同比环比正增长这个样本进行多维度统计。但终究还是属于静态数据分析，比如对于投资者而言，1）有些公司增速很高，但市场预期地更高，本质上是低于预期；2）或者有些公司负增长看上去悲观，实际比一致预期已经缩小了降幅，实质上属于超预期。因此考察业绩与一致预期之间的差异也同样重要。

这里，本文尝试了很多方法，最后发现，在同比环比正增长公司样本中，用2023H1实际业绩对比近期券商对2023全年业绩所占%，该比率越高代表半年报业绩以及越接近全年目标。

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上表是2023H1净利润/券商预测2023全年业绩，可见排名前十的公司基本超过50%。其中排前10名的是：中科飞测-U、艾力斯、山外山、铁科轨道、祥生医疗、安集科技、浩瀚深度、中微公司、燕东微、南微医学。

这里需要说明的是，实际经营中很多公司一年四季间业绩分布并不均匀，因此必然存在不少公司H1占全年比重并不高，最终在四季度逆袭。但考虑到2022H1（尤其是Q2）很多公司业绩负增长，如果直接看同比增速是否超过全年券商一致预期增速，数据会产生大量异常值。因此斟酌再三，本文选取半年度业绩占全年预测值这个角度。

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