富途证券ESOP：此时上市的掌门教育能否凭借股权激励稳住军心

如雨后春笋一般冒出，老牌的在线教育品牌也借机发展壮大。然而进入2021年，情势急转直下，一方面资本的大量注入使得赛道竞争愈演愈烈，另一方面监管的缩紧也使整个行业有苦难言，各大在线教育机构纷纷陷入动荡的局势当中。

在此形势之下，国内最大的在线K-12(基础教育阶段)一对一课后辅导服务提供商掌门教育依旧风雨无阻，于美东时间5月19日向SEC递交了公开招股书，计划在今晚(美东时间6月8日)以“ZME”为股票代码在纽交所挂牌上市。

掌门教育是谁？

作为国内知名的在线教育品牌，掌门教育最早其实是靠线下辅导班起家，其前身是成立于2005年的状元俱乐部。2014年，随着移动互联网和智能终端的普及，掌门教育改变战略，转型线上教育。转型之后的掌门教育风生水起，不断收获资本的青睐，至今已完成8轮融资，其主要股东包括元生资本、华平投资、顺为资本、CMC、软银等多家投资机构，资本实力雄厚。

掌门教育专注为中小学生提供高品质在线定制化教育服务，其中包含了全学科教育及综合素质教育，旗下品牌主要有：掌门1对1、掌门优课和掌门少儿等。根据Frost&Sullivan的报告显示，按现金收入口径计算，掌门教育是中国最大的在线K-12(基础教育阶段)一对一课后辅导服务提供商。2020年，掌门教育的市场份额达到31.9%，更是超过了排名在其之后的十家公司总和。

根据招股书披露的财务数据显示，2020年，掌门教育的总营收为40.18亿元，相对2019年的26.69亿总营收，同比增长50.6%，毛利率也由2019年的38%提升至2020年的45%。除了营收保持快速增长和毛利率提升外，掌门教育的运营现金流也十分健康，其经营性活动现金流量净额由2019年的0.75亿元增至2020年的3.44亿元，同比增长359%。

数据来源：掌门教育招股书

在用户数据方面，招股书显示，2020年掌门1对1课程付费学生人数为54.5万人，同比增长了43.2%。掌门1对1课程的留存率高达80%，转介绍率高达50%。此外，虽然掌门教育的小班课程启动较晚，但截至2020年底，其小班课程付费学生数即高达29.3万，按季度环比增长221%。目前掌门小班位居行业第三，也是行业前五中增速最快的课后辅导服务提供商，具有巨大的发展潜力。

数据来源：掌门教育招股书

从市场数据来看，根据Frost&Sullivan披露的数据显示，中国拥有世界上最大的在线教育市场。2020年，中国在线K12课外辅导市场总收入为855亿元，与2016年的58亿元相比，复合年增长率为95.9%。预计2020至2025年期间，在线K-12课外辅导市场将以37.1%的年复合增长率持续增长。这也意味着掌门教育在未来的中国在线教育市场内仍然可以有所作为，增长空间可观。

掌门教育所面临的行业挑战

总体而言，掌门教育目前的经营状况较为健康。但随着资本大量涌入在线教育行业，行业内卷加剧，掌门教育所面临的的竞争也日益激烈，再加上今年以来针对教培行业的监管措施频频出台，在线教育行业开始变得动荡不安。

据36Kr消息，已经在纽交所上市的高途集团将对旗下小早启蒙业务进行调整，裁员30%;字节跳动也将对旗下的教育业务进行大范围架构调整。即使是业务不断扩张的掌门教育，员工数量也在不断缩减之中，招股书显示，截至2019年末，掌门教育的员工数为2.48万人，而2020年末则减少至2.18万人，2021年第一季度更是降至1.85万人。不难看出，在线教育行业人才市场已经迎来大洗牌。

在此背景之下，如何保留和吸纳人才，稳住军心，让员工与企业同舟共济，就成了每家公司必须考虑的重要问题。而作为人才激励的重要工具，股权激励计划扮演了企业与员工利益之间连接纽带的重要角色，其重要性或在此时得以凸显。

掌门教育股权激励计划详解

为了吸引和保留人才，增强员工归属感，掌门教育自成立以来共实施过两套股权激励计划，分别是于2018年实施的期权计划(2018 Option Plan)以及2021年实施的股权激励计划(2021 ShareIncentive Plan)。

▎2018 Option Plan

2018年6月，已经在国内K-12在线教育行业占据领先地位的掌门教育正值用人之际，董事会通过并实施了第一套期权激励计划，计划向符合条件的员工授予一定数量的期权，让他们可以在特定时间内以特定价格认购特定数量的普通股，以此来留住和吸引核心人才。

2018期权计划由掌门教育董事会直接管理，董事会有权决定奖励的授予对象、授予数量以及每份奖励的款项和条件，并有权在股东批准的前提下随时修改、暂停或终止该计划。

2018期权计划所面对的激励对象为公司员工、董事以及顾问，所能发行的最高普通股期权总数为9300万股。截至招股书发布日起，掌门教育已根据该计划向符合条件的董事高管授出870万股期权。下图为2020年掌门教育根据2018期权计划授予董事Ricky Kwok Yin Ng的期权数。

数据来源：掌门教育招股书

截至2021年3月31日，掌门教育的员工、顾问以及除董事高管之外的其他全体人员作为一个整体，共同被授予超过2000万股的期权。

根据2018期权计划，所有被授予的期权将每年归属25%，四年之后全部归属完毕。

▎2021 Share Incentive Plan

2021年5月，掌门教育启用了一项更为完善的股权激励计划，即2021股权激励计划(2021 ShareIncentive Plan)，也被称为2021计划。与2018期权计划相比，新启用的2021计划在激励工具上更加多样，除期权奖励外、还提供限制性股票、限制性股票单位以及计划管理人批准的任何其他类型的奖励。值得一提的是，2021计划所提供的期权奖励将只对员工开放，其余奖励对象与2018年一致，为公司员工、董事以及顾问。

在管理方面，2021股权激励计划由董事会或董事会成员组成的委员会负责管理执行，委员会或全体董事会将决定奖励的授予对象、授予奖励的类型和数量，以及每个奖项的条款和条件。每份期权奖励的执行价格将由计划管理员决定并在奖励协议中写明，期权的行权期限为10年，超出时间将自动到期。

除非提前终止，否则2021年计划的有效期为10年。除计划中规定的特殊情况外，奖励获赠者不得以任何方式转让奖励，如果奖励获赠者提前离职，计划管理者将有权单方面或双边修改,暂停、取消或撤销奖励。

2021计划所能发行的最大股票数为最初发布的3800万股加上每年度最后一天已发行和流通普通股总数的1%。由于启用时间较短，掌门教育尚未根据该计划授出任何奖励。

小结

资本的大量流入和监管政策的缩紧已然给在线教育行业带来了人才市场的大动荡，也势必会给整个行业带来一波新的冲击，掌门教育能否凭借完善后的股权激励计划稳住军心，率先完成破局，仍需拭目以待。

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