悉成金融投资研究中心主任首席投资官张云虎：应对人口老龄化趋势下的金融创新

我国虽然还属于发展中国家,但是已经在高速步入老龄化状态。应当适用合理有效的举措健全社会保障制度,引导金融业参与其中,优化服务,确保职能效果。金融业不断完善养老金融服务,既可以促进养老服务业发展,也能够促进金融服务的加快转型。在此期间,应当加快促进金融理论的创新发展。就长远期而言,老龄人口的比例也会处在动态的变化过程,经过漫长的洗礼后,在人口代际的不断迁移下,开始接近生育率与死亡率为主要影响因素的平均值。但短期来看,老龄化必然不可阻挡,也是经济增长需要应对的实际。结合社会人口结构老龄化的现实情况,以及经济发展可持续性的需要,应当进一步开发人口红利,优化劳动力质量,补充劳动力数量,减去那生育政策配套体系;应当健全养老保障机制,设立、优化社会性的照护保障机制;落实运行可调整的延迟退休制度,实行稳就业、促就业、增岗位,改善劳动参与率,实行劳动集约型技术等制度设计。社会养老需求不断扩张。进入"十四五",在一孩政策下诞生的群体也正值成家、孕育下一代的时候,父母开始成为老年群体,出现了越来越多的独居、空巢老人。所以,常规的居家养老模式已经无法适应老年群体的需要,社会养老开始转向机构养老以及社区养老。现在,国内的老年群体主要采取居家养老的模式,机构养老、社区养老人数较少。在老龄化不断推进的同时,社会养老服务的供应与需求冲突不断加剧。此外,养老产业开始体现出盈利能力不足、回报周期长、投资体量大的问题,尽管政府相继实施了政策,不过国内现在的养老产业依然不够成熟,养老服务及产品类型单一、质量低下,产业规模无法适应老年群体的需要。同时,应当意识一个问题,我国人口老龄化特征明显,不仅地区差异明显,而且老龄化进程先于社会富裕进程,快速、人口众多。怎样增强老年人群的购买力,不断扩张养老产业的需求,关系着社会养老产业的发展水平。

部分发达国家早已步入老龄化阶段,与此同时,相关国家的金融市场及理论经验充足,成果丰富,能够作为中国面对人口老龄化金融理论发展的参考。必须意识到一点,金融可以发挥解决老龄化部分需求的作用,主要由于金融可以使人的各个周期的收支平衡。之前的数十年里,出于收益、安全的需要,养老金的市场需求扩张,由此诞生了金融创新产品,多呈现于资本市场,不少金融创新产品原本针对养老金形成。

第一,面对人口老龄化的问题,养老金融产业能够有效解决相关需求。宋主任提及社会发展必然遭遇人口老龄化的进程,中央的文件指示,目前我国的基本国情必将是一定长周期的人口老龄化,年满60岁的人口在1亿以上的国家仅中国,我国的人口老龄化体现为长期、快速、规模大的特征。人口老龄化必定历时长久,居民、国家的财富储备作为战争的弹药、枪支存在,提升财富储备总量,是解决人口老龄化需求的根本措施。结合人民银行调统司的一项调查,针对3万个城镇家庭的资产负债进行统计,得知我国的城镇家庭财产高度集中,尤其反映为居民系数,加之个人财富多以家庭财富的形式呈现。此外,家庭资产主要是固定资产,其中住房比例为70%,金融资产占比20.4%,必须不断完善持续、公平的社保制度,个人与家庭应当储备养老财富,以促进养老金金融业的创新发展。

较之金融领域以及政府采取的各项措施,尽管理论界认为资本市场和养老金整合是未来的主流趋势。不过,在关于人口老龄化的金融理论分析方面,通常相对金融实务比较滞后,金融理论和养老服务的理论分析并非属于交叉学科。所以,必须加快创新金融理论。站在产业融合发展的立场,遵循问题主导的原则,依托于金融服务于养老的基本框架,对社会学、经济学、金融学等学科范式加以分析,融合形成养老金融的混合学科。较差混合学科的分析需要同时对"物"与"钱"进行分析,包括养老产业的投融资以及养老金的资产管理等。而且也与"人"的问题相关,包括养老服务业等。理论创新的分析必须把金融产业以及养老的物质、财产、人员问题进行整合研究。

1、配置多元的养老投资方案与产品,以适应各种客户群体的养老金增保值需要。第一,对于抵抗增保值以及通胀领域,是产品供应的基本需要。养老金融服务关系各个行为主体,其中包括基础账户。而监管部门以及人社部门均参与个人基本养老账户的制度设计中来。商业银行的基础服务范围较广的银行,体现了明显的优势。对于产品领域,之前提及的银行理财机构主要负责管理资产,创新了金融服务的产品类型。此处提及,养老的资金储备,离不开相关的专业机构管理资金,确保资产增保值的基础上,对资金进行风险控制。此前运用量化投资的方式,借助科学技术的方式,施行全球大类资产轮动战略,对投资的风险进行控制。2、配备养老金融等系列咨询服务,借助银行的理财经理,依据投资者的养老目标、年龄、风险应对水平,提供针对性的养老金融产品,配备合理的养老金融投资策略,让客户能够对系统方案进行相应的优化整合,针对养老目标配备专业服务。3、丰富养老产业投资。对养老客户的金融资产进行管理的同时,怎样利用一定的资源增加养老产业的资金储备,是必须关注的一个重点。借助股权、债券的方式,进一步促进资本市场的转型升级,对资本市场的金融产品与服务进行创新升级,优化养老业的资源配置。纪行长表示,养老产业的投资实现回报需要等待一个漫长的周期,回报率虽然比较稳定,不过依然保持在合适的范围内。资产管理机构借助REITs,其中也涵盖长期的股权投资模式,凭借养老基金周期长、回报率稳定的特性,积极推动金融产品与服务的创新研究,增加养老业的投资,有益于提升养老业的服务水平。4、构建养老生态圈。与养老康养、商超、家政合作,使养老客户群体享有健康体验、居家购物等非金融类型的养老服务,通过资产管理推动金融为养老服务提供保障,养老理财属于养老资产、养老理财、养老服务构建的养老体系中的一环。

搭建适用于人口老龄化的金融理论体系。依托于国际成功先例的经验,推动实现生命周期养老转型。大量关于金融服务养老的政策文件发行,业务领域同时启动养老金融的各项实践。例如,建行与全国社保基金理事会共同设立了建信养老金管理机构,兴业银行设置了养老金融部,创建了专门针对老人的"安愉人生"规划。不少基金管理机构、保险企业都为客户提供了各项养老金融产品。必须强调的是,学界对于金融服务养老方面的分析比较浅显,应当制定全生命周期的养老理论体系,吸取经验教训,不断丰富实践。丰富金融服务与产品的系列理论。中国人比较喜欢储蓄养老金,政府多出的社保基金主要集中于财政专户。促进养老储蓄观念的变化,引导投资养老,金融业应当提升自己的战略理念,改善业务布局,促进服务、组织以及产品创新,积极创新产品,以适应社会不断扩张的养老金融服务需求。相关领域的理论支撑更是不可缺乏。例如,对于传统的投资组合理论,怎样顺应智能投资顾问理论以及养老金市场,怎样使投资者改善养老金的投资效果,进行不断的深化与丰富。另外,提高学科交叉领域研究的协同性。在分析人口老龄化的金融实践以及理论方面,要求施行多学科门类的分析。专家应当进一步分析国内的金融服务养老情况,把握国内金融业对于金融服务养老产品的市场供应现状,以及各个年龄阶层作为金融产品消费者的现状,借鉴国外养老金融市场的成功经验,协同分析金融监管、社保、各地地方政府、国内外金融机构的基本情况,采取规范分析研究相关的一手资料,夯实养老金融交叉学科的理论,明确发展的方向,不断丰富完善人口老龄化的金融理论。

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