方正富邦基金吴昊：保险股爆发 什么信号？

5月14日，市场午后在金融股助攻下，创业板指领涨市场，沪指登上3400点，截至收盘，沪指涨0.86%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.01%。

板块方面，保险、海运、券商等板块涨幅居前，航天军工、工程机械等板块跌幅居前。个股跌多涨少，全市场超2800只个股下跌。沪深两市全天成交额1.32万亿元。

消息面上，今天是降准正式生效的日子。5月7日，中国人民银行宣布，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。这一调整预计将向市场提供长期流动性约1万亿元，整体存款准备金率平均水平将从原来的6.6%降低到6.2%。

保险资金作为金融市场中独具优势的长期资本，在资产配置过程中，始终需要在安全性、收益性和流动性这"三重目标"间进行动态平衡。此次市场流动性的提升，也为保险资金打开了更为广阔的资产配置空间。方正富邦基金吴昊认为，保险板块大涨资金面是核心驱动，继续看好保险配置机会。

从资金角度说，宏观经济预期受中美贸易战大幅缓和等利好因素提振有所改善，长端利率和权益市场有望回升，估值较低、明显欠配、具备强β属性的保险股受到市场关注。特别是公募新规降薪的压力下基金经理将围绕“如何不大幅跑输基准”开展投资策略，作为指数权重的保险股明显欠配，受到更多青睐。

Wind数据显示，截至今年一季度，A股银行/证券/保险主动权益重仓分别3.37%/0.35%/0.58%(合计4.3%)，但沪深300中权重分别为10.3%/6.37%/3.3%(合计20%)，如果按照1Q25末A股主动权益重仓规模1.34万亿计算，银/证/保分别欠配1,379亿/853亿/442亿元。

从基本面角度看，年初以来利率下行、业绩高基数压力等主要利空因素基本反映，一季报部分公司超预期的利润和价值表现缓解全年业绩大幅承压担忧。二季度以来险企进一步加大分红险等浮动收益产品推动力度，在提振新单销售的同时(平安、国寿4月以来当月个险期缴同比显著改善)也降低了利差损风险，为估值修复提供支撑。

此外，保险估值处于历史低位也积累了较厚安全垫，A 股整体 PB-MRQ 为 1.46X，保险子板块估值水平较 A 股整体 PB-MRQ 水平折价 21.54%，处于 2018 年以来的 30%分位。

我们认为，财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，保险作为顺周期品种有望受益，叠加保险行业的估值和持仓仍处底部，具有长期配置价值。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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