正心谷资本：投资需多一份耐心，坚持长期价值投资理念

进入2022年以来，A股市场受多重因素影响，震荡剧烈，这让很多投资者的信心受挫，内心充满恐惧与惊慌。

4月以来，上证综指接连跌破3000点和2900点整数关口，创业板指数更是从年初直落而下千余点，回到2020年初疫情刚开始的区域附近。仅25日这一交易日，沪深两市跌幅的中位数达到8.27%，跌幅大于10%的个股超过1000只。

2022年初至4月28日，申万一级行业指数中，仅有煤炭指数取得正收益，诸多传统核心资产、新兴成长风格、深度价值个股都遭遇无差别地抛售，电子板块、国防军工、计算机、电力设备、机械设备等重点行业的板块跌幅都在-30%以上。此时此刻，如果察觉自己的心理处于绝望或者滑向绝望的过程中，不妨再付出一些忍耐与等待，周期底部是长期投资者最好的朋友。

(来源：Wind，区间：1990.12-2022.4)

以上证指数举例，中国资本市场的走势呈现了周期性的更迭，在牛熊之间来回交替，一个底部区域，正对应着下一次牛市的起点。

虽然过去资本市场总会存在这样、那样的不利因素，但上证指数历经数轮牛熊转换，底部仍然随着时间推移而不断抬高。从更微观的视角来看，具备护城河的企业不断用业绩穿越周期，历史上在白酒、医药、制造等领域，十倍乃至百倍牛股不断涌现，市场给予了优秀的企业和企业家合理的定价。草木的根基并不会因为周期枯荣而受损，相反，其生命力愈加蓬勃。

对于长期投资者而言，能否始终正确认识并接受这种周期性，将深刻影响着他们在极端情形下的决策动作与长期回报。

了解情况的朋友不难发现，A股从2016年熔断之后到2021年初，尽管指数没有呈现直线增长，并在2018年遭遇了近10个月的中期调整，但实际上却演绎出一轮核心资产大牛市，各种“茅”突破历史新高，机构坚守核心个股、投资者不断涌入，造就了一轮较长期的牛市。但是过度的乐观，也造就了不少个股的估值高溢价，部分个股的动态市盈率维持在100倍以上。

(来源：Wind，区间：2005.1-2020.2，偏股型基金指数是wind基金指数分类体系中的投资类型指数。该指数选取市场上所有偏股混合型基金，等权重加权，能够较好的反映市场上偏股混合型基金收益的一个平均水平)

随之而来的是，2021年初开始，中国资本市场迅速迎来了长达14个月的下跌周期，无论是传统核心资产还是诸多赛道，绝大部分遭遇估值出清和股价重挫，中概股、港股和A 股，概莫能外。自2021年初到 2022年4月底之间，中概股指数最大跌幅超 75%、恒生科技指数最大下跌近70%、沪深 300 最大跌幅超 37%、中证500最大跌幅33%、创业板指最大跌幅超 40%，资产价格调整的深度与广度，已远超2018年。

2022年4月以来，疫情多点爆发、防疫工作与经济生产的再平衡、俄乌冲突等内外部因素继续交织，核心资产继续带领相关指数再创阶段新低。与历史上2008年和2018年的熊市不同的是，这次的下跌不是全部行业的一起下跌，而是呈现了行业轮番下跌的特征，因此无论哪种风格的投资人，都遭遇了损失。

对待这种情况，必须承认的是，我们无法把握牛熊转换的精确时机，挑到最有利的位置。但市场情绪的冰点是可以被直观感知的，比如基金发行、破净率和估值。以4月26日为例，沪深两市跌破净资产的个股超过500只，占两市比例达到10%，历史上破净比例突破10%的时间窗口只有5次，分别是2005年6月、2008年10月、2018年底、2020年3月和现在。从A股在历次周期底部区域的估值来看，4月27日，上证与沪深300指数的动态市盈率已经接近2019年与2013年的低点，接近周期底部。

正心谷资本认为，对于仍在场内的参与者而言，想要获取收益，此时需支付的对价或许只是足够的耐心与等待，黎明之前的黑暗往往最煎熬。那最黑暗的时候，什么最重要，可能就是最后一刻的坚持和耐心。

正如塔勒布在《反脆弱》一书中说道，风会熄灭蜡烛，却会使火越燃越旺。周期与波动会冲击市场信心，但同样也会让坚守长期的投资者胜出。或者是巴菲特不止一次强调过的：投资成功不是神秘公式、电脑程序或股票及市场价格变动引起的闪烁信号的产物，而是将自己的思维与行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开的能力。

在高波动的市场环境下，投资者应该需要深入了解行情变动的始末，思索波动逻辑，用理性的态度面对市场变化，战胜情绪带来的不理性决策。接下来，正心谷资本也将持续关注当下市场变化，积极为投资者提供长期、专业的投资服务。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎!此文仅供参考，不作买卖依据。

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